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长安汽车(000625):19年Q4自主盈利能力改善

发布时间:2020-05-09 11:23  来源:网络整理  编辑:东莞报业网小编  次

  19 年Q4 自主扣非后实现盈利,20 年Q1 业绩略超预期4 月29 日,公司披露2019 年年报和20 年一季报,2019 年实现营收706亿元,同比+6%,归母净利润-26.5 亿元,扣非后归母净利润-47.6 亿元;20 年Q1 实现收入115.6 亿元,同比-28%,归母净利润6.3 亿元,扣非后归母净利润-17.9 亿元。19 年业绩基本符合公司业绩快报(-29~-24 亿元),19 年Q4 自主扣非后盈利3.8 亿元。20 年Q1 归母净利润略超我们预期(华泰预期3~4 亿元),主要是长安自主扣非后业绩高于我们预期。长安自主处于强车型周期,我们预计公司20~22 年EPS 分别为1.26、1.22、1.32元,维持“买入”评级。

      19 年Q4 自主扣非盈利3.8 亿元,20 年Q1 受疫情影响亏损据我们测算,2019 年Q4 长安自主扣非后盈利3.8 亿元,新车型CS75P上市后单车盈利能力显著提升,长安自主实现量利齐升。19 年Q4,公司实现投资收益-16 亿元,其他收益7.8 亿元,交易性金融资产赚取的公允价值变动收益7.6 亿元,减值损失3.5 亿元。由于疫情影响,长安汽车20 年Q1 销量下滑,长安自主扣非后亏损12 亿元,亏损同比收窄,联合营企业亏损6.7 亿元,公允价值变动收益3.4 亿元,新能源子公司增资,资产重估确认21 亿元非经常性收益。我们认为长安自主盈利能力显著提升,是公司研发、营销、成本控制改革的结果,强车型周期有望延续。

      自主处于强车型周期,长安福特盈利有望改善

      展望全年,随着疫情影响减弱,主力车型CS75 系列、逸动P 有望保持较高销量水平,欧尚X7、Uni-T 或为长安自主销量带来新的亮点。2020 年自主CS75P、逸动P、欧尚X7、UNI-T 等新车型销量有望稳步向上,我们预计自主销量增速有望超过20%。2020 年长安福特进入强车型周期,推出了新车型锐际,将要国产化探险者。2019 年12 月,长安林肯已经推出了新车冒险家,2020 年还有望推出飞行家和航海家,预计2021 年也会有新车推出。

      我们预计2020 年长安福特有望实现销量25 万台,同比+36%。我们预计长安马自达全年或实现销量13 万台,与去年同期持平。

      减少亏损点,进入新车型周期,维持“买入”评级考虑疫情对全年销量的影响,我们预计20-22 年归母净利润为60、59、63亿元(20 年下调7%),对应EPS1.26、1.22、1.32 元(20-21 年前值1.36、1.23 元)。可比公司2020 年平均估值25.7 倍PE,考虑到公司自主营销和产品力有较大改善以及2021 年长安福特利润有望恢复,给予公司2020 年扣非后利润(20 年扣非后EPS0.47 元,非经常收益来自新能源子公司增资以及出售长安PSA 股权)27~28 倍PE 估值,调整目标价12.69~13.16元(原值12.81~13.42),维持“买入”评级。

      风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期,政府补助不达预期,混改进度不达预期。

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